本月市场经历了较大波动和调整，虽然中国疫情完全得到控制，政府已经开始解除各种隔离管制，积极推动复工复产，但是境外疫情恶化超预期，美国、欧洲等诸多发达国家相继出现大规模的疫情爆发，导致全球金融市场剧烈调整，尤其是美国、欧洲等疫情爆发中心区国家的股市调整幅度翻新了历史记录，在外围市场恐慌传导和对国内外经济前景的担忧情绪影响之下，国内市场也出现了非常大的调整，其中上证指数本月跌4.51%，沪深 300跌6.44%。市场结构方面，前期泡沫化炒作的新能源汽车、电子、计算机等科技板块调整幅度较大，而低估值的地产、银行以及医药等板块相对稳定。我们在本月总体上仍保持了积极高仓位，但通过优选个股、均衡配置和适当的风险对冲，基金净值表现相对稳健。本月聚沣1期基金（S60577）净值跌3.05%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）净值跌1.37% 。

   投资大师巴菲特的导师格雷厄姆有个著名的市场先生理论：设想你在跟一个叫市场先生的人进行股票交易，每天市场先生一定会提出一个他乐意购买你的股票或将他的股票卖给你的价格，市场先生的情绪很不稳定。在有些日子市场先生很快活，只看到眼前美好的日子，这时市场先生会报出很高的价格。另外一些日子，市场先生却相当懊丧，只看到眼前的困难，报出的价格很低。市场先生对我们有用的是他口袋中的报价，而不是他的智慧 ，如果市场先生看起来不太正常，你就可以忽视他或者利用他这个弱点。但是如果你完全被他控制，后果将不堪设想。  

   那么如何不被市场情绪控制而是利用市场情绪的弱点呢？用巴菲特的说法就是“你应该在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”，这个话可能买菜的大妈都知道，但真正实践中却极少人能做到，为什么呢？我们在去年中美贸易谈判失败的那一期月报里面也提到一点，因为大家之所以恐惧或者贪婪不会是无缘无故的，肯定都是有理由的，而且很多时候都是一些让人很难抗拒的非常强大的理由。显而易见，当前的市场已经完全被恐惧和担忧所主导，这次的原因是新冠病毒，跟中美贸易战好像有所不同，这是一个我们还没完全掌握的新型病毒，传染性极强，已经在大部分国家全面爆发，并造成了严重冲击， 疫情的持续时间和经济影响很难预期，面对这种巨大的不确定性，我们怎么办？分析问题最重要的是思维方式和层次，现在是个信息泛滥的时代，也是很容易被信息误导的时代， 如果按照那些人云亦云、夸大其词的微信朋友圈、自媒体文章说法，世界格局已经反复改变无数次了，美帝国主义也早已崩溃。事实上，我们认为这一次跟过往的那些恐慌剧情也没啥本质区别，疫情得到控制和缓解是早晚的事情，疫情对经济的影响更多是一次性冲击 ，而这些影响，股票市场已经很大程度有所反应和消化，当前时点完全没必要再悲观，而是应该继续坚定的买入和持有优质股票资产。  

   首先，从疫情的发展来看，新冠病毒虽然传染性极强，但毒性并不强，绝大多数人能靠自身免疫系统自愈抵抗，完全可防可控。根据中国、日本、韩国、新加坡等国家地区的实际情况来看，只要民众重视，政府管控有力，疫情很快都得到了有效遏制和缓解；现在美国、欧洲等西方国家之所以大规模爆发主要还是前期民众和政府过于大意疏忽，而疫情发展到这个程度，这些国家政府和民众也开始采取空前的措施应对，虽然各个国家国情会有差异，但是在决定人与病毒这场战争胜负的核心要素主要还是政府效率、医疗资源、科研资源、经济资源这些东西，而在这些领域，欧美发达国家绝不会比中、韩、日等国家差， 很多方面只会更强，所以我们相信欧美发达国家的疫情最危险的阶段大概率已经过去，后面也会像中、日、韩这些国家一样得到明显缓解和控制。相反，现在风险更大的可能是非洲、印度等部分发展中国家地区，不排除这些国家地区最终可能需要国际方面的支援和救助解决，但这些国家地区的经济体量相对较小，对国际经济活动的参与度和联系度也不大，因此对全球经济的影响也不会很大。  

   其次，对经济和金融市场的影响来说，疫情更多的是一次性冲击，短期部分行业公司和从业人员的收入会减少，但是疫情缓解和控制之后必然会恢复，而各国政府也已经出台力度空前的经济救助和缓解措施，不会任由短期的经济困难产生连锁反应，形成金融、经济危机。本质上来说，在疫情中，我们损失的只是时间，无论是国家、公司还是绝大多数个人并没有也不会损失发展能力，一旦疫情缓解和控制，经济活动和发展必然会更强劲的反弹。  

   然后，对股票市场来说，疫情的冲击和影响事实上已经很大程度得到反应，受疫情负面影响的行业、公司股票已经大幅下跌，全球股市剧幅调整，单单是美国股市今年以来的最大调整幅度已经超过30%，损失的股市市值差不多10万亿美金，远远超过疫情的潜在经济损失，这充分的证明了无知和恐慌其实比病毒本身更可怕。  

   最后，从我们的投资策略应对来说，投资的世界永远存在不确定性和风险。想通过准确预测未来来规避风险是不可行的，比如说这次疫情冲击事件，理论上如果我们能提前预测事件的爆发、演绎和发展结局，我们当然可以在市场暴跌之前卖出，等到事情缓解之后再买入，但是实际上报着这种想法做的人大概率会做反，因为当你意识到疫情很严重，恐慌卖出的时候，市场已经调整很多了；而等到疫情开始缓解再买入的时候，可能市场又已经大幅反弹了。所以，就像我们反复强调的那样，世事千万面，要相信不会改变的那一面，无论疫情，宏观经济甚至政治格局如何演变，人类追求美好生活的愿望不会改变；经济 、科技持续进步的趋势不会改变；具有良好商业模式的优质公司持续创造价值的能力不会改变。因此，投资操作方面，除了在市场极度恐慌的时候有适当加仓外，我们并没有因为疫情的影响做很多的调整，整体上一直保持了积极的高仓位，重点配置的是估值合理偏低 、受宏观经济周期影响小的优质公司股票，同时还持有部分国债期货仓位对冲宏观经济下行风险，因此净值回撤有限，后续我们将继续保持积极和乐观，继续专注价值挖掘，争取长期的良好投资回报。