本月市场继续冲高震荡，在外围市场带动下，节后有一定冲高上涨，但是，一方面国外疫情形势明显好转，市场对美元流动性可能转向开始提前反应，长期美债收益率快速跳升；另一方面，国内一些城市房价大涨，部分大宗商品价格持续上涨，国内流动性和政策也在继续收紧，在国内外流动性都明显转向收紧的作用下，部分核心白马龙头个股如白酒、医药、新能源等板块冲高后见顶回落，跌幅较大，而相对低位的地产、金融、煤炭有色等板块相对强势。本月我们适当降低了仓位配置，主要减少了估值偏贵的个股仓位，但是对长期空间仍然非常看好的优质个股仍坚持持有。聚沣1期基金（S60577）本月基金净值跌0.09%，聚沣成长私募证券投资基金（SCV132）本月净值涨1.74% 。

我们在上一个月的月报里面已经对当前市场的过热和非理性行为表示了谨慎和担忧。从目前的情况来看，疫情带来的流动性大幅宽松周期已经基本结束，国内外宏观经济都将逐步回归常态，相应的为应对疫情的超常规宽松政策也会回归正常，其实国内宏观政策已经明显收紧，而现在看来，美元流动性也将从极度宽松适度转向正常化，因此流动性推动的估值提升行情已经基本结束，部分估值严重偏高的个股可能面临较大的回调风险，市场整体可能会进入震荡调整状态，总体上我们要转向谨慎和防御。但是从另外一个角度来看，本次行情跟2007年、2015年的牛市结束存在很大差异，本轮市场行情结构分化非常巨大，估值泡沫主要集中在部分核心资产板块，大量板块和个股可能还在低位，同时这些估值过高的公司本身也有很好的长期基本面和价值支撑，一旦估值进入合理区间又会具备相应的投资价值，所以，我们判断市场进入大级别熊市的可能性也不大，而更有可能是一种反复震荡调整的走势，部分估值泡沫严重同时基本面逻辑又不太可靠的个股风险会非常大，同时，估值仍处于合理区间，基本面长期价值有很强驱动的公司仍然存在较大机会。经过最近两周的市场回调洗礼，我们2021年仍然实现了10%左右的正收益，仓位也已经降低到50%-60%左右，同时还有适当的对冲配置，所以我们对市场系统性风险整体上已经不太担心，我们未来的工作重心将是利用市场修整的时间窗口，多做研究、梳理和跟踪，挖掘新的投资机会。正如我们过去反复所强调的那样，股票市场是一个复杂系统，如果说市场就像大海一样的话，股价的短期波动有如浪花，大多数人只看到海水表面的浪花，但浪花转瞬即逝，追逐浪花始终是一场空；而更深层次的洋流其实才是海水的主要运动形式，洋流有持续的方向，有稳定的速度、有明确的规律，理解和把握市场的洋流才是实现长期良好投资收益的关键所在。